Перед прочтением:
Что такое облигации? Облигации — это долговые ценные бумаги. Их выпускает эмитент — компания, которой нужны деньги. Инвесторы покупают облигации и таким образом дают свои деньги взаймы эмитенту, рассчитывая получить определенный доход и, в определенный условиями выпуска облигаций срок, уплаченную при покупке стоимость ценных бумаг.
Что значит «разместить облигации»? Для компании-эмитента значение этой фразы состоит в следующем – облигации как ценные бумаги проданы на рынке в полном объеме, компания получает привлеченные в ходе продажи ценных бумаг денежные средства. С момента их получения компания-эмитент обязана выплачивать владельцам облигаций доход (процент, купон), а по окончании срока обращения ценных бумаг – вернуть держателям облигаций тело долга.
Для чего нужен кредитный рейтинг? Кредитный рейтинг является индикатором, который помогает понять потенциальным инвесторам, насколько безопасно вкладывать свои деньги в компанию-эмитента. Рейтинг учитывает не только нынешнее финансовое положение эмитента, размер капитала и объем долгов, но и всю предыдущую финансовую историю.
Начнем с неочевидного и приятного – за последние 10 лет малый и средний бизнес стал обращаться к ресурсам фондового рынка в поисках длинных денег для реализации инвестиционных проектов, расширения бизнеса или других стратегических целей. С каждым годом спрос становится выше. Еще более приятно, что малый и средний бизнес интересен разным инвесторам – от частных до институциональных.
Не вдаваясь в историю рынка корпоративных облигаций, покажем, что такой способ привлечения средств пользуется популярностью среди российского бизнеса любого масштаба. На графике видно, что объем привлечения бизнесом средств в начале ноября 2023 года перешел за отметку в 22 трлн рублей.
Конечно, растет и стоимость таких денег. Для простоты понимания можно сравнить стоимость облигаций со стоимостью банковского кредита. И даже сказать, что облигационные деньги заметно дороже. Однако здесь важно упомянуть преимущества облигационного займа перед банковским кредитованием:
первый – при выпуске облигаций компания не ограничивает себя одним кредитором (в лице банка), а диверсифицирует источники финансирования в лице сотен и тысяч инвесторов;
второй – облигации дают возможность привлекать денежные средства без обеспечения и залогов.
На начало ноября 2023 года на российском долговом рынке обращаются 50 выпусков облигаций от 27 эмитентов, которые принадлежат к агропромышленному комплексу, отрасли сельского хозяйства и производству продуктов питания. Общий объем выпусков таких облигаций, находящихся в обращении, составляет 81,7 млрд рублей.
Приведем информацию о представителях сельскохозяйственной отрасли в целом на облигационном рынке. В выборку включено 27 компаний, чья деятельность относится к сельскохозяйственной и осуществляется на западной территории России (до Урала). Ниже на графике представлено отражение текущей взаимосвязи между стоимостью заимствования на рынке (доходностью) и дюрацией (сроком до погашения ценных бумаг, то есть сроком до возврата долга в полном объеме).
Объемы облигационного займа в выборке сильно разнятся: от 50 млн до 10 млрд рублей, что демонстрирует возможность облигационного финансирования для агрокомпании практически любого размера.
Разброс по кредитному качеству эмитентов очень велик: от минимального рейтингового качества (или «мусорного») B- до респектабельных и стабильных AA-. Это приводит к существенному разбросу как ставок купона, так и доходности бумаг. Однако тренд прослеживается: средняя доходность бумаг сектора сейчас составляет порядка 15,5%, но эмитенту-дебютанту следует готовиться к большему купону по своим бумагам, т.к. ставки растут, а первое размещение всегда предполагает определенную премию за дебют.
Истории (не)малого и среднего бизнеса на фондовом рынке
Чтобы отойти от числовых данных и общей статистики, посмотрим несколько примеров историй сельскохозяйственного бизнеса на облигационном рынке. В данных примерах речь идет только о компаниях, чья деятельность сосредоточена на внутреннем рынке.
ООО «Агрофирма «Рубеж»
Выручка на момент размещения: 1228,6 млн руб.
EBITDA на момент размещения: 562,4 млн руб.
Долг / EBITDA на момент размещения: 3,2
Кредитный рейтинг: нет рейтинга
Объем размещения:250 млн рублей (погашен в июле 2022 года)
Дата размещения: 10.07.2019
Срок обращения: 3 года
Купон: 14%
Одна из крупнейших агрофирм в Саратовской области, специализируется на растениеводстве (подсолнечник, пшеница, кукуруза, рожь, ячмень и др.), а также производит продукцию животноводства. Компания входит в число крупнейших землевладельцев в Саратовской области, включена в рейтинг ТОП-60 BEFL (рейтинг крупнейших землевладельцев сельскохозяйственной земли). В 2022 году компания погасила выпуск облигаций в срок, других размещений не проводила.
Цели привлечения финансирования: строительство нового участка орошения на сельскохозяйственной площади компании, включая новый трубопровод протяженностью более 10 тыс. м, установку 6-ти поливальных машин и 4-х насосных станций.
ООО «Урожай»
Выручка на момент размещения: 696,4 млн руб.
EBITDA на момент размещения: 443,3 млн руб.
Чистый долг / EBITDA на момент размещения: 3,82
Кредитный рейтинг:B+(RU) от АКРА
Объем размещения:200 млн рублей
Дата размещения: 11.07.2023
Срок обращения: 3 года
Купон: 16%
Еще одна компания из числа крупнейших землевладельцев в Саратовской области по мнению BEFL. Основная деятельность – выращивание зерновых и масличных культур, среди которых преобладает подсолнечник. В севооборот также включены пшеница, ячмень, нут и сафлор. Кроме того, ООО «Урожай» выращивает крупный рогатый скот мясного направления, овец, содержит рабочих лошадей.
Компания разместила три выпуска биржевых облигаций: в 2020 году — объемом 150 млн рублей и сроком погашения через 3 года, второй — в 2021 году, объемом 150 млн, также на 3 года, третий заем был привлечен в июле 2023 года в объеме 200 млн рублей на 3 года. Стоит отметить, что первый из размещенных выпусков был успешно погашен в июне 2023 года.
Цели привлечения финансирования: модернизация и расширение производства, пополнение оборотных средств, реализация стратегических целей предприятия.
ООО «Центр—Резерв»
Выручка на момент размещения: 773,4 млн руб.
EBITDA на момент размещения: 145,7 млн руб.
Долг / EBITDA на момент размещения: 1,06
Кредитный рейтинг: B(RU) от АКРА
Объем размещения:100 млн рублей
Дата размещения: 15.09.2022
Срок обращения: 3 года
Купон: 18%
«Центр-резерв» базируется в Самарской области, относится к агропромышленному сектору и занимается выращиванием свиного поголовья для последующего производства мяса. В совокупности компания привлекла 200 млн рублей, разместив два выпуска облигаций по 100 млн рублей в 2022 году. Погашения выпусков облигаций планируются в 2025 и 2026 годах соответственно. Данные выше приведены для последнего выпуска.
Цель привлечения финансирования: завершение модернизации предприятия по убою скота.
ООО «Маныч-Агро»
Выручка на момент размещения: 647,4 млн руб.
EBITDA на момент размещения: 315,9 млн руб.
Чистый долг / EBITDA на момент размещения: 0,8
Кредитный рейтинг:ruBB— от Эксперт РА
Объем размещения:200 млн рублей
Дата размещения: 19.08.2021
Срок обращения: 4,5 года
Купон: 12%
«Маныч-Агро» — растениеводческое предприятие, расположенное в центральной части Ростовской области. Особенностью расположения компании является ее близость к одной из крупнейших в России оросительных систем. ООО «Маныч-Агро» — одно из самых северных хозяйств в мире, выращивающих рис. Также выращивает подсолнечник и пшеницу. В совокупности компания привлекла на рынке 500 млн рублей в 2021 году, разместив два облигационных займа – объемом 300 и 200 млн рублей. Погашения выпусков облигаций планируются в 2025 и 2026 годах. Данные выше приведены для последнего выпуска.
Цель привлечения финансирования: финансирование хозяйственной деятельности, включая организацию посевных и зерноуборочных компаний, пополнение оборотных средств и увеличение земельного банка.
Что выбрать бизнесу: банковский кредит или облигационный заем?
Все зависит от бизнес-модели эмитента. Нельзя сказать, что облигации однозначно выгоднее кредитования или кредитование выгоднее облигаций. В случае облигаций никогда нельзя забывать про вторичные выгоды, которые не всегда очевидны: доступ к альтернативному источнику финансирования, укрепление деловой репутации, открытость, маркетинговый эффект, создание публичной долговой истории и т.д. Облигации – это альтернативный инструмент финансирования бизнеса, который имеет как плюсы, так и минусы. В конце концов, облигации подходят не для всех компаний, например, экономическая целесообразность начинается с объема выпуска 150–200 млн рублей, что исключает из выборки многие предприятия.
В «Цифра брокер» мы как организатор всегда помогаем потенциальному эмитенту обнаружить положительные стороны выпуска и обнажить возможные риски. Эта работа выстраивается индивидуально, после принятия решения компании о выходе на биржу и прохождения анализа со стороны организатора. Самостоятельно провести некоторую экспресс-оценку может и финансовый директор, генеральный директор или собственник. Если компания заинтересована в привлечении денежных средств с помощью выпуска облигаций, мы предлагаем провести короткий «тест» на возможность проведения эмиссии:
- устойчивое рыночное положение (важно! стартапы не смогут, а компании с заметной рыночной долей в регионе – да),
- стабильные финансовые показатели (выручка — от 800 млн руб. в год, с ежегодным приростом на 10% и более),
- адекватный уровень долговой нагрузки (соотношение чистого долга к EBITDA не более 4х),
- прозрачная и понятная структура бизнеса,
- наличие (и понимание) направлений развития на горизонте 3-5 лет,
- цели привлечения финансирования, соответствующие стратегии развития компании.
Если компания обладает таким набором характеристик, то потенциально она готова к фондовому рынку.
ООО «Цифра брокер», https://cifra-broker.ru/